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Heute, 08:43
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Bei Google bevorzugenDer Ausverkauf bei KI-Werten legt die Schwachstelle der Wall Street offen: Im Nasdaq 100 stammen 39,1 Prozent der erwarteten Gewinne von Chipkonzernen, im S&P 500 sind es 21,1 Prozent. Stoppt das Wachstum der Investitionen bei den Cloud-Riesen oder sinken sie leicht, drohen dem Nasdaq 100 Kursziele zwischen 25.397 und 24.546 Punkten, dem S&P 500 zwischen 6.950 und 6.817 Punkten.
Der Nasdaq 100 brach am Donnerstag um 6,36 Prozent auf 26.630 Punkte ein, der S&P 500 um 4,36 Prozent auf 7.354 Punkte. Der Halbleiterindex verlor 12,3 Prozent, Micron 17,5 Prozent, AMD 17,3 Prozent und Nvidia 9,3 Prozent. Auslöser ist vor allem der Wahlsieg der Demokraten. In Texas will die gewählte Gouverneurin Gina Hinojosa alle Genehmigungen für Rechenzentren stoppen. Ohne Genehmigung kein Netzanschluss, ohne Netzanschluss kein Bedarf an neuen Chips. Das trifft den Kern der Rally.
KI-Investitionen: Woran die Gewinne hängen
Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta investieren 2026 rund 732,5 Milliarden Dollar, 78,7 Prozent mehr als im Vorjahr. Für 2027 rechnet Goldman Sachs mit rund 1,14 Billionen Dollar. Diese Ausgaben sind die Umsätze von Nvidia, AMD und Micron. Die Bewertung wirkte vor dem Einbruch harmlos: Der S&P 500 kostete am 4. November das 19-Fache der erwarteten Gewinne, der Nasdaq 100 das 20-Fache, Chipwerte das 15-Fache. Das Problem steckt in den Gewinnen. Sie ruhen auf Rekordmargen, die nur halten, solange die Budgets wachsen. Beispiel Nvidia: Bliebe der Gewinn im nächsten Geschäftsjahr auf dem heutigen Niveau, läge er 41,2 Prozent unter der Konsensschätzung. Die Szenarien rechnen mit den Gewinnschätzungen vom 4. November.
Nasdaq 100: Die Kursziele in drei Szenarien
Beim Nasdaq 100 ist die Abhängigkeit am größten: Chipwerte stehen für 29,9 Prozent des Index und 39,1 Prozent der erwarteten Gewinne. Nach dem Einbruch auf 26.630 Punkte liegt der Index bereits 15,1 Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch von 31.361 Punkten, das zugleich Rekordhoch ist. Im Szenario Wachstumsstopp frieren die Cloud-Konzerne ihre Budgets 2027 ein – sie geben wie 2026 weiter rund 732,5 Milliarden Dollar aus, aber nicht mehr. Das sind 35,7 Prozent unter dem Konsens, die Chipgewinne sinken um zehn Prozent. Kursziel: 25.397 Punkte, 4,63 Prozent unter dem Donnerstagsschluss. Kürzen die Konzerne ihre Budgets um zehn Prozent und sinken die Chipgewinne um 15 Prozent, liegt das Ziel bei 24.971 Punkten (minus 6,23 Prozent). Bei 15 Prozent weniger Investitionen und 20 Prozent weniger Chipgewinn sind es 24.546 Punkte (minus 7,82 Prozent). In allen drei Fällen zieht der übrige Markt mit: Er verliert zwei Prozent Gewinn, sein KGV sinkt von 23 auf 21.
S&P 500: Die Kursziele in drei Szenarien
Der S&P 500 ist breiter aufgestellt: Chipwerte stehen für 17,4 Prozent des Index und 21,1 Prozent der erwarteten Gewinne. Mit 7.354 Punkten notiert er erst 6,26 Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch von 7.845 Punkten – hier ist deutlich weniger eingepreist als im Nasdaq 100. Mit denselben Annahmen liegt das Kursziel im Szenario Wachstumsstopp bei 6.950 Punkten, 5,48 Prozent unter dem Donnerstagsschluss. Bei zehn Prozent weniger Investitionen sind es 6.883 Punkte (minus 6,39 Prozent), bei 15 Prozent weniger 6.817 Punkte (minus 7,3 Prozent). Das KGV des übrigen Marktes sinkt dabei von 19 auf 18.
KI-Chips: Das Abschreibungsrisiko der Cloud-Konzerne
Die Cloud-Konzerne schreiben ihre Server über fünf bis sechs Jahre ab, Nvidia bringt jedes Jahr eine neue Chipgeneration. Müssten Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta die Server der Jahre 2025 und 2026 über drei Jahre abschreiben, sänken ihre Gewinne nach der Rechnung um 15,1 Prozent. Das würde in den Szenarien zusätzlich 2,92 Prozentpunkte im Nasdaq 100 und 2,25 Prozentpunkte im S&P 500 kosten. Gefährlich wäre die Botschaft: weniger Chipkäufe, fallende Chippreise, niedrigere Bewertungen. Bei 15 Prozent weniger Investitionen und 20 Prozent weniger Chipgewinn fiele der Nasdaq 100 dann nicht auf 24.546, sondern auf 23.769 Punkte (minus 10,7 Prozent), der S&P 500 nicht auf 6.817, sondern auf 6.651 Punkte (minus 9,55 Prozent).
Es gibt auch Gegenargumente. Alle Cloud-Konzerne melden mehr Nachfrage als Kapazität, Amazon erwartet für AWS 2027 mehr als 40 Prozent Wachstum. Weniger Investitionen würden ihren Cashflow sogar entlasten.
Die erste Antwort kommt am 17. November mit den Nvidia-Zahlen, am 9. Dezember entscheidet die Fed über eine mögliche Zinserhöhung. Kürzt einer der vier Konzerne seine Budgets 2027, rücken die Kursziele der Kürzungsszenarien näher.
Der Nasdaq 100 trägt das größere Risiko, fast zwei Fünftel seiner Gewinne hängen an Chips. Doch Ausverkäufe schaffen auch Einstiegschancen: Im März und im Juli lag der Index 2026 schon mehr als zehn Prozent unter seinem Rekord – beide Male folgten neue Höchststände.
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