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09.11.2020 ‧ dpa-Afx

Original-Research: CENIT AG (von GBC AG): Kaufen

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Cenit

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Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 16,40 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

9-Monats-Umsätze im Rahmen, EBIT etwas über unseren Erwartungen; leichte
Prognoseanpassungen vorgenommen; Rating: KAUFEN

Erwartungsgemäß hat sich bei der CENIT AG der negative Einfluss der
Covid-19-Pandemie auch im dritten Quartal 2020 bemerkbar gemacht. Nachdem
im Jahresverlauf bereits ein Umsatzrückgang in Höhe von -4,9 % (Q1 2020)
bzw. -18,0 % (Q2 2020) ausgewiesen wurde, lagen die Umsätze des dritten
Quartals um -15,9 % unterhalb des Vorjahreszeitraums. In Summe lagen die 9-
Monatsumsätze mit 109,71 Mio. EUR (VJ: 126,16 Mio. EUR) um -13,0 %
niedriger als im Vorjahr. Angesichts der Tatsache, dass die CENIT-Kunden
insbesondere aus den betroffenen Branchen Luftfahrt sowie Maschinen- und
Fahrzeugbau kommen, ist der Umsatzrückgang aber nach wie vor als moderat
einzustufen.

Zwar stand den deutlich rückläufigen Erlösen (-16,45 Mio. EUR) eine starke
Minderung der operativen Kosten gegenüber (-13,49 Mio. EUR), dennoch liegt
das EBIT in Höhe von 1,67 Mio. EUR (VJ: 4,55 Mio. EUR) unter dem
Vorjahreswert. Es wird aber ersichtlich, dass die CENIT AG in der Lage ist,
trotz des stark rückläufigen Umsatzvolumens, sowohl beim EBIT als auch beim
Nachsteuerergebnis in Höhe von 0,96 Mio. EUR (VJ: 3,04 Mio. EUR) ein
jeweils positives Ertragsniveau zu erreichen. Hier hat sich der Einsatz von
Kurzarbeit sowie der Wegfall sonstiger Aufwendungen bemerkbar gemacht.
Darüber hinaus ist der weitestgehend variable Materialaufwand in nahezu
gleicher Weise zurückgegangen wie der Umsatz. Positiv hervorzuheben ist das
abermals hohe Niveau beim operativen Cashflow in Höhe von 12,32 Mio. EUR
(VJ: 12,54 Mio. EUR). Selbst vor Working Capital-Veränderungen, die darauf
einen signifikanten Einfluss hatten, hatte die Cenit AG einen operativen
Cashflow in Höhe von 6,28 Mio. EUR (VJ: 5,76 Mio. EUR) erreicht.

Nachdem die CENIT AG mit dem Halbjahresbericht keine aussagekräftigen
Prognosen geben konnte, hat das Management nun eine aktualisierte Umsatz-
und EBIT-Guidance kommuniziert. Die Gesellschaft geht für 2020 von
Umsatzerlösen in einer Bandbreite von 145 - 150 Mio. EUR und einem EBIT in
einer Bandbreite von 1,5 - 2,0 Mio. EUR aus. Auch diese Prognose wird unter
dem Vorbehalt der weiteren Entwicklung der Covid-19-Pandemie, wo die
aktuelle 'zweite Welle' das vierte Quartal beeinflussen könnte, gestellt.

Nach wie vor ist hier die Tatsache, wonach der Großteil der CENIT-Kunden in
den besonders betroffenen Branchen Luftfahrt, Automobil und Maschinenbau
tätig ist, erwähnenswert. Laut aktuellen Prognosen geht beispielsweise der
VDMA in 2020 von einem Produktionsrückgang in Höhe von -17 % aus. Noch
stärker wird der Einbruch in der Automobilindustrie erwartet. Für 2020
rechnet die VDA mit einem Umsatzrückgang in Höhe von rund -25 %. Zudem
hatte Airbus, eines der größten CENIT-Kunden, angekündigt, in den kommenden
zwei Jahren die Produktion um rund 40 % zu kürzen.

Unsere bisherigen 2020er Umsatzschätzungen liegen voll im Rahmen der
Unternehmens-Guidance, weshalb wir hier keine Änderung vornehmen. Die EBIT-
Guidance ist unserer Ansicht nach zu konservativ ausformuliert, da diese
bereits nach neun Monaten erreicht wurde. Wir heben daher unsere bisherige
EBIT-Prognose auf 2,28 Mio. EUR (bisher: 1,58 Mio. EUR) leicht an.
Demgegenüber sind wir für das kommende Geschäftsjahr etwas vorsichtiger und
reduzieren unsere EBIT-Schätzung für 2021 auf 5,54 Mio. EUR (bisher: 6,98
Mio. EUR). Der von uns unterstellte Umsatzanstieg in Höhe von 10 % dürfte
etwas stärker von margenschwächeren Umsätzen getragen werden. Darüber
hinaus rechnen wir mit einem etwas stärkeren Anstieg der operativen Kosten.
Die Prognosen für 2021 behalten wir unverändert bei.

Die leichten Prognoseanpassungen haben eine leichte Kurszielreduktion auf
16,40 EUR (bisher: 16,50 EUR) zur Folge. Trotz deutlicher Kurssteigerung
gegenüber unserer letzten Researchstudie bietet die CENIT-Aktie ein
Kurspotenzial in Höhe von über 30 % und wir vergeben weiterhin das Rating
KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21811.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 09.11.20 (08:24 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 09.11.20 (10:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX