Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: USU Software AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 33,65 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

- Q1-Zahlen im Rahmen der Erwartungen
- Starke Beratungs- und SaaS-Umsätze
- Prognosen und Kursziel bestätigt

Nachdem die USU Software AG in 2020 neue Umsatz- und Ergebnisrekordwerte
erreicht hatte, ist die Entwicklung des ersten Quartals 2021 als eine
Fortsetzung davon zu betrachten. Mit einem Umsatzanstieg in Höhe von +3,7 %
auf 27,18 Mio. EUR (VJ: 26,21 Mio. EUR) wurde der Wert des starken
Vorjahresquartals übertroffen und damit ein neuer Q1-Rekordwert erreicht.

Die gestiegene Nachfrage nach Digitalisierungsprojekten hatte dabei
insbesondere zu einem Anstieg der Beratungserlöse um +11,7 % auf 16,56 Mio.
EUR (VJ: 14,83 Mio. EUR) geführt. Daraus hatte sich aber auch eine
verstärkte Produktnachfrage ergeben. Da mittlerweile der Produktverkauf
überwiegend als SaaS erfolgt, legten die wiederkehrenden Umsätze (SaaS/
Wartung) ebenfalls um +5,6 % aus 8,20 Mio. EUR (VJ: 7,77 Mio. EUR) zu. Die
höheren SaaS-Umsätze gehen zu Lasten der einmaligen Lizenzerträge, die sich
um -35,7 % auf 2,18 Mio. EUR (VJ: 3,39 Mio. EUR) reduziert haben.

Der neue Umsatz-Rekordwert wurde auf Ergebnisebene von einem neuen Bestwert
begleitet. Dabei verbesserte sich das bereinigte EBIT um +10,3 % auf 2,17
Mio. EUR (VJ: 1,97 Mio. EUR) und die dazugehörige bereinigte EBIT-Marge
erhöhte sich auf 8,0 % (VJ: 7,5 %). Der nur moderate Kostenanstieg steht
unseres Erachtens mit einer rückläufigen Anzahl an Neueinstellungen in
Verbindung. Bereits in den vergangenen Berichtsperioden hatte die USU
Software AG den Personalbestand deutlich ausgebaut, um für das erwartete
Wachstum gut gerüstet zu sein. Zudem dürfte ein Teil der Sachkosten, auch
pandemiebedingt, noch auf niedrigem Niveau liegen.

Sowohl auf Umsatz- als auch auf Ergebnisebene ist der USU Software AG damit
ein guter Start in das neue Geschäftsjahr gelungen. Vom aktuellen
Standpunkt aus, ist die vom Management mit dem Geschäftsbericht 2020
publizierte und aktuell bestätigte Guidance gut zu erreichen. Für das
laufende Geschäftsjahr wird unverändert mit einem leichten Umsatzwachstum
und einem bereinigten EBIT zwischen 9 - 10 Mio. EUR gerechnet.
Mittelfristig sollen bis 2024 ein durchschnittliches Umsatzwachstum in Höhe
von 10 % und eine bereinigte EBIT-Marge von 13-15 % erreicht werden. Die
angestoßene Digitalisierung bei Geschäftsprozessen sollte auch nach der
Pandemie andauern und wir gehen davon aus, dass die USU Software AG
weiterhin stärker als der Markt wachsen wird.

Auch wir bestätigen unsere Prognosen und rechnen für das laufende
Geschäftsjahr 2021 mit einem Umsatzwachstum in Höhe von +7,8 % auf 115,71
Mio. EUR und in den Folgejahren mit jeweils zweistelligen Wachstumsraten.
Unser erwartetes bereinigtes EBIT in Höhe von 9,85 Mio. EUR liegt innerhalb
der Unternehmens-Guidance. Für die kommenden Geschäftsjahre unterstellen
wir unverändert einen kontinuierlichen Margenanstieg.

Im Rahmen der damit unveränderten Prognosen und DCF-Bewertungsmodells liegt
das von uns ermittelte Kursziel weiterhin bei 33,65 EUR je Aktie. Ausgehend
vom aktuellen Kursniveau liegt derzeit ein Aufwärtspotenzial von ca. 25 %
vor und wir vergeben damit weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22521.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 27.05.2021 (13:51 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 27.05.2021 (15:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX