Original-Research: HAEMATO AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG
ISIN: DE000A289VV1

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 49,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Rückkehr zu Umsatz- und Ergebniswachstum erreicht, Finanzergebnis belastet,
Kursziel leicht angepasst, Kaufen-Rating bestätigt

Über die vergangenen Quartale hinweg ist es der HAEMATO AG gelungen, auf
den Wachstumspfad zurückkehren. Sichtbar wird dies auch in den ersten sechs
Monaten 2020, in denen die Gesellschaft ein Umsatzwachstum in Höhe von 23,2
% auf 115,81 Mio. EUR (VJ: 94,01 Mio. EUR) erreicht hat. Nachdem der
Vorjahreswert noch von der Entfernung margenschwächerer Produkte, dem
Preisrückgang bei so genannten Biosimilars sowie von behördenseitigen
Verzögerungen geprägt war, ist seit dem vierten Quartal 2019 wieder eine
deutlich aufwärtsgerichtete Tendenz sichtbar.

Die noch bestehende Umsatzlücke zu den Halbjahresumsätzen der
Geschäftsjahre 2016 - 2018 ist hauptsächlich auf die Herausnahme
margenschwächerer Produkte zurückzuführen und dürfte in den kommenden
Perioden über die Einführung neuer Produkte und der Erschließung neuer
Geschäftsfelder (Betäubungsmittel, Schönheitsprodukte) geschlossen werden.
Der im ersten Halbjahr 2020 erreichte EBIT-Anstieg um 73,7 % auf 1,23 Mio.
EUR (VJ: 0,71 Mio. EUR) geht mit einer Verbesserung der EBIT-Marge auf 1,1
% (VJ: 0,8 %) einher. Dafür sind insbesondere Skaleneffekte im
Zusammenhang mit den höheren Umsatzerlösen verantwortlich.

Unserer Ansicht nach liefern die erreichten Umsätze und Ergebnisse des
ersten Halbjahres 2020 eine gute Basis, um auf Gesamtjahresebene eine
Rückkehr zum Wachstum zu erreichen, nachdem noch das Vorjahr von negativen
Effekten belastet war. Insbesondere das erreichte Umsatz- und
Ergebniswachstum im Umfeld der Covid-19-Pandemie ist als Indiz zum
vergleichsweise resistenten Geschäftsmodell der HAEMATO AG zu verstehen.
Gerade mit der Belieferung der Apotheken mit importieren Arzneimitteln für
die Indikationsbereiche Onkologie, Herz-Kreislauferkrankungen,
neurologische Erkrankungen und HIV/Aids profitiert die Gesellschaft von
einer stabilen Nachfrage, da in der Regel diese Indikationen eine
fortlaufende Medikation notwendig machen. Von der aktuellen pandemischen
Lage abgesehen, ist HAEMATO AG weiterhin Teil eines von einer stabilen
Wachstumsdynamik geprägten Marktumfelds. Prägende Faktoren sind weiterhin
ein zunehmender Anteil der arzneimittelverbrauchenden Bevölkerung sowie ein
anhaltender Kostendruck im Gesundheitssektor, was eine hohe Nachfrage nach
günstigen Arzneimitteln nach sich ziehen sollte. Zudem plant die
Gesellschaft das Produktportfolio auszubauen sowie neue Geschäftsfelder zu
erschließen bzw. stärker zu adressieren. Dazu gehört auch der Bereich der
ästhetischen Behandlungen und der kosmetischen Dermatologie. Dieser Bereich
sollte insbesondere durch die M1 Kliniken AG, die seit Anfang Juli 2020
neuer Großaktionär der HAEMATO AG ist, ein starkes Wachstum aufweisen. Auch
der ab 2021 geplante Einstieg in den stark wachsenden Betäubungsmittelmarkt
soll Wachstumsimpulse beisteuern. Diesbezüglich hat HAEMATO AG bereits die
notwendige Import- und Handelserlaubnis erhalten.

Mit Veröffentlichung des Geschäftsberichtes 2019 hat das HAEMATO-Management
ein Umsatzwachstum von mehr als 10 % für 2020 in Aussicht gestellt. Auch
wenn im Rahmen des Halbjahresberichtes keine konkrete Guidance
veröffentlicht wurde, erachten wir diese nach wie vor als gültig. Wir
bestätigen die im Rahmen unserer letzten Studie (vom 22.06.2020)
publizierten Schätzungen und gehen für 2020 von Umsatzerlösen in Höhe von
217,62 Mio. EUR aus. In den verbliebenen sechs Monaten des laufenden
Geschäftsjahres müsste die Gesellschaft damit Umsätze in etwa auf dem
Niveau des Vorjahres erreichen. Auch auf operativer Ergebnisebene lassen
wir unsere 2020er Prognosen unverändert und gehen damit von einem starken
Anstieg aus. Lediglich beim Nachsteuerergebnis haben wir eine Anpassung
vorgenommen. Zwar unterstellen wir für das zweite Halbjahr keine weiteren
Kursverluste bei gehaltenen Wertpapieren, die von uns so nicht
antizipierten Kursverluste des ersten Halbjahres sollten zu einem negativen
Nachsteuerergebnis in Höhe von -1,47 Mio. EUR (bisherige Prognose: 0,49
Mio. EUR) führen. Die Prognosen für die kommenden beiden Geschäftsjahre
behalten wir unverändert bei.

Die Prognoseanpassung für das laufende Geschäftsjahr hat, bei einem sonst
unveränderten DCF-Bewertungsmodell, zu einer leichten Reduktion des fairen
Unternehmenswertes geführt. Im Zuge der jüngst erfolgten
Kapitalherabsetzung im Verhältnis 10:1 hat sich die Aktienzahl auf 2,29
Mio. Stück (bisher: 22,87 Mio.) verringert. Das Kursziel je Aktie erhöht
sich entsprechend auf 49,00 EUR (bisher: 5,00 EUR), es liegt jedoch de
facto eine leichte Reduktion des Unternehmenswertes vor. Ausgehend vom
aktuellen Aktienkurs in Höhe von 23,00 EUR vergeben wir weiterhin das
Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21521.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog mölicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 02.09.20 (14:11 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 03.09.20 (09:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX