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Heute, 09:09
Bei Google bevorzugenZehnjährige US-Staatsanleihen rentieren mit 4,98 Prozent, und im Jahr 2026 liegt Value auch im MSCI World vorn. Eine neue Studie eines Luxemburger Vermögensverwalters zeigt aber: Vom alten Zinsmuster ist der Weltindex weit entfernt – weil zehn Aktien ihn tragen.
Value-Aktien: Warum der Zinsanker nicht mehr greift
Bis 2022 lief der Stilwechsel nach Lehrbuch: Stiegen die langfristigen Zinsen, lagen Value-Aktien vorn, fielen sie, zogen die Wachstumswerte davon. Der Grund heißt Duration. Eine Wachstumsaktie gleicht einem Obstbaum, der erst in zehn Jahren trägt – je höher der Zins, desto weniger ist die späte Ernte heute wert. Bis Mai 2023 liefen die Value-Growth-Verhältnisse von MSCI World und MSCI Europe deshalb fast im Gleichschritt, die Korrelation lag bei 97 Prozent. Seither steht sie bei minus 47 Prozent. Den Wendepunkt setzt die Studie auf den 24. Mai 2023, als Nvidia die Umsatzprognose weit über die Erwartungen hob. Von Januar 2023 bis Oktober 2025 gewann MSCI World Growth laut LSEG-Daten 112 Prozent, Value nur 47 Prozent.
Value-Aktien 2026: Erste Risse im Weltindex
Im Jahr 2026 holt Value auf. Bis Ende September legte MSCI World Value nach MSCI-Angaben 15,27 Prozent zu, MSCI World Growth 8,96 Prozent. In Europa liegt Value gut drei Prozentpunkte vor dem Gesamtmarkt. Billig bleibt Value trotzdem: Growth kostet das 23-Fache der erwarteten Gewinne, Value das 15-Fache. Den Rückstand von drei Jahren macht der Vorsprung nicht wett, zumal der Klumpen weiter wächst: Die zehn größten Werte stellen 27,9 Prozent des MSCI World – doppelt so viel wie zur Dotcom-Blase –, allein Nvidia 5,81 Prozent. Im MSCI Europe sind es 21,9 Prozent, obwohl er mit 386 Mitgliedern nur knapp ein Drittel so breit ist wie der Weltindex.
Value gegen Growth: Was gegen die Wende spricht
Drei Einwände bleiben. Zinsen und Stilprämien hängen lockerer zusammen als im Lehrbuch: CIBC Asset Management fand für die Zeit seit 1979, dass steigende Zinsen im Schnitt beiden Stilen schadeten. Die KI-Gewinner sind zudem keine Luftnummern wie im Jahr 2000 – Nvidia setzte zuletzt 96,22 Milliarden Dollar im Quartal um und peilt für das laufende Quartal rund 108 Milliarden Dollar an. Und so hohe Gewinne tragen eine Konzentration oft länger, als Bewertungsmodelle erwarten.
Der Zinsanker hat nicht versagt, er wird nur im Weltindex von zehn Aktien überstimmt. Wer den MSCI World kauft, bekommt weniger Streuung, als der Name verspricht. Ob aus dem Vorsprung eine Rotation wird, entscheiden die Gewinne der KI-Riesen – und die Budgets der Hyperscaler, also der großen Rechenzentrumsbetreiber, die den Chip-Boom bezahlen. Amazon, Alphabet, Microsoft und Meta wollen im Jahr 2026 zusammen rund 735 Milliarden Dollar investieren. Dieses Geld ist Nvidias Umsatz von morgen. Die Prüfsteine folgen dicht: Am 28. Oktober entscheidet die Fed, am selben Abend legen Microsoft und Alphabet Zahlen vor, Amazon am 29. Oktober. Danach kommen die Nvidia-Zahlen, voraussichtlich am 18. November.
Beide Seiten der Frage greifen die Aktien-Reports der Börsenmedien AG auf, etwa „Die beiden Engpass-Aktien der KI“ und „Dividendenkönige der Zukunft“: Aktien-Reports – Börsenmedien AG.
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