Original-Research: Sto SE & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA

Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.08.2023
Kursziel: 240,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)

H1 & Feedback HIT: Sto muss nur die Umsatz-Guidance revidieren

Sto hat letzte Woche die vorläufigen H1-Zahlen vorgelegt und die Guidance
aktualisiert. Auf den Hamburger Investorentagen - HIT ordnete CFO Rolf
Wöhrle die jüngste Entwicklung ein.

Rohmarge trotz Umsatzrückgang verbessert: Auf Halbjahressicht gingen die
Konzernerlöse um 3,6% yoy auf 856,3 Mio. Euro zurück (MONe: 868,4 Mio.
Euro). In Deutschland sank der Umsatz aufgrund der schlechten Wetterlage
überproportional um 4,4% yoy, im Ausland um 3,0% yoy (FX-bereinigt: -2,2%).
Für Q2 implizieren die Zahlen insgesamt einen Rückgang um 5,0% yoy (Q1:
-1,7% yoy). Zwar wurde dieser Trend im Juli mit einem gegenüber dem Vorjahr
geringfügig höheren Umsatzniveau gebrochen, dennoch blieb der Auftakt ins
H2 hinter den Erwartungen des Vorstands zurück. Trotz eines anhaltend hohen
Kostendrucks gelang Sto in H1 infolge von Verkaufspreiserhöhungen eine
Steigerung der Rohertragsmarge um 260 BP yoy auf 52,8%, höhere sonstige
OPEX führten indes zu einem EBIT-Rückgang auf 58,2 Mio. Euro (-9,1% yoy;
Vj.: 63,9 Mio. Euro).

Guidance nur erlösseitig angepasst: Für 2023 erwartet Sto nun
Konzernumsätze i.H.v. 1,76 Mrd. Euro (zuvor: 1,91 Mrd. Euro). Trotz der
deutlich geringeren Erlösprognose wurde die Zielbandbreite beim EBIT mit
118 bis 143 Mio. Euro bestätigt. Mit Blick auf den Guidance Track Record
fällt auf, dass das Management das ursprüngliche Ergebnisziel über die
letzten sechs Jahre hinweg stets erreichen bzw. in den ersten
Pandemiejahren 2020/2021 sogar übertreffen konnte. Auch für das laufende
Jahr bleiben wir daher zuversichtlich und belassen unsere Ergebnisprognosen
unverändert. Da wir uns umsatzseitig bereits zuvor unterhalb der Guidance
positioniert hatten, senken wir die Erwartungen diesbezüglich nur moderat.

[Tabelle]

Dagegen haben wir unsere Prognosen für 2024 ff. vor dem Hintergrund der
sich stetig weiter eintrübenden Baukonjunktur wiederholt reduziert und
erachten trotz der Bekräftigung der Mittelfristziele beim HIT (2025e:
Umsatz 2,1 Mrd. Euro; EBT-Marge 10%) diese mittlerweile als deutlich zu
ambitioniert. Gleichzeitig sehen wir Sto für die anstehende Flaute im Bau
gut gewappnet. So gingen die Erlöse selbst infolge der Finanzkrise in 2009
und eines damaligen Einbruchs der Wohnungsfertigstellungen auf deutlich
unter 200.000 lediglich um 2,3% yoy zurück, was u.E. die begrenzte
Abhängigkeit vom Neubau verdeutlicht. Zugleich unterstrich der CFO beim HIT
den enormen Sanierungsbedarf im Gebäudebestand (EU-weit ca. 35 Mio.
Gebäude), der sich in den nächsten Jahren als struktureller Treiber stetig
verstärken sollte.

Fazit: Wir sind vom Investment Case bei Sto unverändert überzeugt. Es
spricht u.E. auch für die Qualität des Unternehmens, dass trotz der
Erlöswarnung keine Revision des Ergebnisziels erfolgen musste. Nach
Anpassung der Prognosen und Fortschreibung unseres DCF-Modells bekräftigten
wir das Kursziel von 240,00 Euro sowie die Kaufempfehlung.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX