Original-Research: ERWE IMMOBILIEN AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: ERWE IMMOBILIEN AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ERWE IMMOBILIEN AG

Unternehmen: ERWE IMMOBILIEN AG
ISIN: DE000A1X3WX6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 10.03.2022
Kursziel: 3,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Licht und Schatten kennzeichnen ERWEs jüngsten Newsflow

ERWE hat jüngst vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2021 vorgelegt.
Aufgrund eines negativen Bewertungsergebnisses fiel das Nachsteuerergebnis
deutlich negativ aus, auf operativer Ebene wurde die Zielsetzung indes
erfüllt. Zudem gab das Unternehmen heute den Neuerwerb einer
Retailimmobilie in Wuppertal bekannt.

Bruttoerlöse deutlich gesteigert: Die Erträge aus der
Immobilienbewirtschaftung konnte ERWE um rund 41% auf 7,89 Mio. Euro heben,
womit die Zielspanne von 7,8 bis 8,5 Mio. Euro am unteren Ende erreicht
wurde (Vj.: 5,59 Mio. Euro). Für das Schlussquartal impliziert dies eine
ähnlich hohe Dynamik wie im Gesamtjahresverlauf (Q4: +43% auf 2,29 Mio.
Euro). Neben einem Basiseffekt aus den im Vorjahr erworbenen neuen Objekten
trug hierzu auch der Abschluss neuer Mietverträge positiv bei.

Bewertungseffekte führen zu Jahresverlust: Das Ergebnis aus der Bewertung
von als Finanzinvestition gehaltenen Immobilien fiel mit -1,78 Mio. Euro
(Vj.: 6,79 Mio. Euro; 9M/21: 5,40 Mio. Euro) auf Gesamtjahressicht diesmal
jedoch negativ aus. Hintergrund dessen sind nicht liquiditätswirksame
Neubewertungen von Einzelhandels- und Hotelflächen, vor allem am Standort
Postgalerie Speyer, deren Ankermieter die Hotelkette Amedia und daneben das
Modehaus H&M ist. Die beauftragten Gutachter berücksichtigten dabei die
anhaltenden Einschränkungen aus der Corona-Pandemie und die daraus
resultierenden Auswirkungen auf die Hotelbranche und den stationären
Einzelhandel sowie die nach wie vor steigenden Baukosten. Trotz der
erzielten operativen Verbesserungen weist ERWE in 2021 daher ein negatives
Ergebnis nach Steuern von -9,72 Mio. Euro aus (Vj.: 0,10 Mio. Euro; 9M/21:
-2,11 Mio. Euro). Der Loan-to-Value stieg infolge des niedrigeren
Wertansatzes des Immobilienvermögens auf 68,2% (Vj.: 63,3%; 9M/21: 63,5%).
Die finalen Zahlen wird ERWE Ende März bzw. Anfang April 2022 vorlegen.

Weiterer Zukauf: Trotz des Corona-bedingten Gegenwinds treibt ERWE den
Erwerb und die Revitalisierung monothematisch genutzter
Innenstadtimmobilien voran. So wurde heute die Übernahme einer Immobilie in
der Wuppertaler Innenstadt gemeldet. Das Gebäude verfügt über eine
Mietfläche von ca. 10.000 Quadratmetern und ist langfristig und vollständig
an C&A vermietet, sodass eine stabile laufende Rendite generiert wird.
Aufgrund der Lage und der Qualität sollte bei einer Mischnutzung zudem
attraktives Wertsteigerungspotenzial bestehen, eine vorzeitige Anpassung
des Mietverhältnisses wäre u.E. demnach im Sinne ERWEs. Für 2022 wurden
darüber hinaus weitere Zukäufe in Aussicht gestellt. Die per 31.12. zur
Verfügung stehenden liquiden Mittel beliefen sich auf 8,57 Mio. Euro (Vj.:
7,96 Mio. Euro). Vor dem Hintergrund des fortschreitenden Strukturwandels
in den Innenstädten, der avisierten Verdopplung des Immobilienportfolios
innerhalb von 2 bis 3 Jahren (Buchwert 200,6 Mio. Euro per 30.09.) und
ERWEs langjährigem Track Record einer Wertsteigerung von i.d.R. >30%
erachten wir den Investment Case nach wie vor als sehr chancenreich.
Allerdings wird sich der für unsere Bewertung maßgebliche EPRA NRV
(zuletzt: 4,73 Euro) in Folge des negativen Konzernergebnisses und der
daher niedrigeren Eigenkapitalbasis zunächst weiter reduziert haben. Wir
reflektieren dies in Ermangelung aktueller Bilanzkennzahlen in einem
höheren Bewertungsabschlag i.H.v. 25% (zuvor: 15%).

Fazit: Die Fortschritte auf operativer Ebene wurden durch negative
Bewertungseffekte konterkariert. Dies erachten wir aber als temporären
Corona-Effekt, der sich zudem in weiteren attraktiven Ankaufopportunitäten
niederschlagen sollte. Wir bestätigen die Kaufempfehlung mit einem neuen
Kursziel von 3,60 Euro (zuvor: 4,00 Euro).



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23591.pdf

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Quelle: dpa-AFX