Original-Research: ERWE Immobilien AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: ERWE Immobilien AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ERWE Immobilien AG

Unternehmen: ERWE Immobilien AG
ISIN: DE000A1X3WX6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.09.2021
Kursziel: 4,25
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese

Spürbare Fortschritte bei Bestands- und Entwicklungsprojekten - anhaltende
Covid-Beschränkungen belasten jedoch weiterhin

ERWE hat jüngst H1-Zahlen vorgelegt, welche die von uns antizipierte
Erholung im Gewerbeimmobiliensektor und den zunehmenden Erfolg von
Mischnutzungskonzepten widerspiegeln. So konnte das Unternehmen trotz eines
Covid-bedingt herausfordernden Marktumfelds die Mieterlöse erneut deutlich
steigern. Darüber hinaus vermeldete ERWE erfreuliche Fortschritte bei
Bestands- und Entwicklungsprojekten.

Aufgrund des gewachsenen Immobilienbestands durch Objektübernahmen im Laufe
des vorherigen Geschäftsjahres konnte ERWE in Q2 die Bruttoerlöse aus
Immobilienwirtschaft um 64,4% yoy auf 3,65 Mio. Euro (H1/20: 2,22 Mio.
Euro) spürbar erhöhen. Dies erachten wir vor dem Hintergrund der
vollständigen Flächenöffnungen der Bestandsobjekte erst per Juni als
bemerkenswert. Nach Abzug der Aufwendungen für die Bewirtschaftung der
Bestandsimmobilien sowie sonstiger operativer Kosten betrug das EBIT rund
0,73 Mio. Euro. Die große Diskrepanz zum Vorjahreswert (H1/20: 5,96 Mio.
Euro) basiert im Wesentlichen auf einem geringeren Bewertungsergebnis
angesichts ausgebliebener Ankäufe in H1/21 und fehlender Neubewertungen des
Immobilienbestands. Bereinigt um diese Effekte hätte das Vorjahresergebnis
bei -2,17 Mio. Euro gelegen, sodass ERWE mit dem diesjährigen
Break-Even-Niveau in dieser Hinsicht bereits eine spürbare Verbesserung
erzielen konnte. Jedoch ergibt sich insgesamt durch erhöhte
Finanzaufwendungen (+13,4% yoy) dennoch ein erwartungsgemäß rückläufiges,
negatives Konzernergebnis in Höhe von -2,83 Mio. Euro (H1/20: 5,56 Mio.
Euro). Aufgrund der Ergebnisverrechnung im Eigenkapital reduzierte sich
infolgedessen der NRV pro Aktie von 4,87 auf 4,75 Euro.

In Anbetracht der überschaubaren liquiden Mittel von 2,23 Mio. Euro per
Ende H1 vollzog ERWE nach Abschluss der Berichtsperiode im Juli eine
10%-ige Kapitalerhöhung mit einem Bruttoemissionserlös von knapp 5,5 Mio.
Euro (Platzierungspreis: 3,30 Euro; ausgegebene Aktien: 1,656 Mio. Stück).
Damit sichert sich das Unternehmen Liquidität zur Finanzierung von neuen
Akquisitionen bzw. der Repositionierung von Entwicklungsobjekten. Neben dem
Ankeraktionär Elbstein AG hat sich auch das Management in signifikanter
Höhe an der Kapitalerhöhung beteiligt, was u.E. die Überzeugung vom
nachhaltigen Erfolg des Geschäftsmodells unterstreicht. Da die Transaktion
jedoch erst nach dem H1-Stichtag erfolgte, haben wir die Kapitalerhöhung
noch nicht in unseren Schätzungen reflektiert.

Dank der gestärkten Kapitalbasis gehen wir für die kommenden Monate von
weiteren operativen Fortschritten aus. Bereits die zunehmenden
gesellschaftlichen Lockerungen seit Mai dieses Jahres haben zu einer
spürbaren Erholung beigetragen. Auch das während der Pandemie verhaltene
Interesse an den noch zu vermietenden Flächen ist nach Angaben des
Vorstands zurückgekehrt. So bahnt sich bspw. im LICHTHOF Lübeck ein
Vertragsabschluss mit einem Innenausstatter an. In der Postgalerie in
Speyer konnten zudem Mietflächen an eine Augenklinik übergeben werden. Wir
sind daher zuversichtlich, dass die für das laufende Geschäftsjahr
avisierte Steigerung der Erträge um etwa 40% gut erreichbar ist. Dies würde
Bruttoerlösen zwischen 7,8 und 8,5 Mio. Euro entsprechen.

Fazit: Wir erachten die Positionierung von ERWE in einem zukunftsträchtigen
Marktumfeld weiterhin als aussichtsreich. Die operativen Fortschritte
dürften im Zusammenspiel mit den zunehmenden Lockerungen in den kommenden
Monaten zu positivem Newsflow führen. In Folge des leicht reduzierten NRV
senken wir unser Kursziel auf 4,25 Euro (zuvor: 4,35 Euro) und bestätigen
die Kaufempfehlung.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX