Original-Research: ERWE Immobilien AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: ERWE Immobilien AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ERWE Immobilien AG

Unternehmen: ERWE Immobilien AG
ISIN: DE000A1X3WX6

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.08.2021
Kursziel: 4,35
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese

Mischen Possible: ERWE bringt mit innovativen Nutzungskonzepten frischen
Wind in die Innenstädte

Als Spezialist in der Revitalisierung von innerstädtischen
Gewerbeimmobilien durch die Implementierung von Mischnutzungskonzepten
agiert die ERWE Immobilien AG in einem wachstumsstarken Marktumfeld, dessen
Dynamik durch den nachhaltigen Strukturwandel in den deutschen Innenstädten
sowie den Vormarsch alternativer Nutzungsformen bedingt ist. So dürften
Mischnutzungen von Gewerbeimmobilien als Wohn-, Arbeits- und
Freizeitobjekte sukzessive die traditionellen Großflächen- und Monokonzepte
verdrängen, was Immobilienentwicklern wie ERWE aussichtsreiche
Wachstumsperspektiven eröffnet.

Der Investitionsfokus in der Nische führt zu überschaubarem Wettbewerb und
zahlreichen Ankaufsopportunitäten, wodurch sich in Kombination mit einer
Vielzahl von vermeintlich unrentablen Potenzialobjekten (u.a. unattraktiver
Mietermix, hohe Leerstände) und günstigen Finanzierungsbedingungen
attraktive Renditen ergeben. Nach der Akquisition von Immobilien in
innerstädtischen A-Lagen und einer umfassenden Revitalisierung erzielt ERWE
in der Regel eine Wertsteigerung der Objekte von mehr als 30%, was die
ausgeprägte Entwicklungskompetenz und die hohe Wettbewerbsqualität unter
Beweis stellt. Auf Basis einer Buy/Develop/Hold-Strategie hat sich das
Unternehmen bislang einen Immobilienbestand von 9 Objekten mit einem
Buchwert von 194 Mio. Euro (Stand: 31.03.) aufgebaut und strebt in den
kommenden 2 bis 3 Jahren eine Verdopplung des Portfolios an. Die derzeitige
Expansionsphase ist daher von wachstumsbedingten Kostensteigerungen (u.a.
Personal, Zinsen) und bislang noch negativen Ergebnissen gekennzeichnet
(Topline Q1/21: +88,8% yoy; Konzernergebnis: -1,3 Mio. Euro). Infolge des
negativen Konzernergebnisses und einer daraus resultierenden geringeren
Eigenkapitalbasis sank der maßgebliche EPRA NRV zuletzt von 4,87 Euro auf
4,82 Euro pro Aktie.

Mit der fortschreitenden Projektentwicklung und dem sukzessiven
Bestandsaufbau dürfte ERWE jedoch bereits kurzfristig das Erlöspotenzial
des gesamten Immobilienportfolios spürbar heben. Für das laufende Jahr
erwartet das Management einen Anstieg der Mieterlöse (Bruttomieten zwischen
7,8 und 8,5 Mio. Euro vs. 5,6 Mio. Euro im Vorjahr) und eine
überproportionale Ergebnisverbesserung (JÜ FY 20: 0,1 Mio. Euro).
Insbesondere der zunehmende Immobilienbestand sollte dank einsetzender
operativer Leverage-Effekte und einer Optimierung der Finanzierungsstruktur
sukzessiv zu steigenden Ergebnissen und höheren FFOs führen. Wir erwarten
darüber hinaus in den kommenden Monaten, dass die Realisierung von
Wertsteigerungspotenzialen einen zusätzlichen Ergebnistreiber darstellt und
sich der NRV spürbar verbessert. Mit Blick auf das aussichtsreiche
Wachstumspotenzial, die visiblen Projektfortschritte und die unterstellte
operative Entwicklung halten wir den aktuellen Bewertungsabschlag auf den
NRV von >20% für nicht gerechtfertigt. Auch im Peergroup-Vergleich
erscheint der Discount bei ERWE überzogen, wenngleich diese Betrachtung in
Ermangelung der NRV-Parameter nur auf NAV-Basis erfolgen kann. So weisen
die Peers im Durchschnitt einen NAV-Discount von 12,3% auf, was die
Unterbewertung von ERWE u.E. verdeutlicht. Unter Rückgriff auf einen
gewöhnlichen Bewertungsabschlag sehen wir daher attraktives
Upside-Potenzial für die Aktie von ERWE.

Fazit: Wir erachten die Positionierung von ERWE in einem strukturellen
Wachstumsmarkt als aussichtsreich, um am Wandel der Innenstädte nachhaltig
zu partizipieren. Angesichts der avisierten Entwicklungsfortschritte und
der zugrundeliegenden Ergebnistreiber nehmen wir die Aktie vor dem
Hintergrund unserer NRV-Bewertung mit einem Kursziel von 4,35 Euro und
einer Kaufempfehlung in die Coverage auf.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22782.pdf

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Quelle: dpa-AFX