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Heute, 11:40
Bei Google bevorzugenDer lange erwartete Börsengang in Hongkong bringt 1,74 Milliarden Dollar ein – und rutscht am ersten Handelstag unter den Ausgabepreis. Das eigentliche Thema ist nicht die Mode, sondern der Zoll.
Die Aktie mit der ISIN KYG237451052 und dem Börsenkürzel 0625 nahm am Dienstag in Hongkong den Handel auf und fiel bis auf 43,72 Hongkong-Dollar, rund zehn Prozent unter den Ausgabepreis von 48,56. Der graue Markt hatte gewarnt: Bei Futu schloss der Wert am Vorabend 13,1 Prozent tiefer.
Sheins Modell lebte davon, Einzelpakete aus chinesischen Lagern direkt an westliche Kunden zu schicken und dabei unter zwei Freigrenzen zu bleiben: der De-minimis-Regel der USA für Sendungen unter 800 Dollar und der 150-Euro-Schwelle der EU. Seit Mai 2025 fallen in den USA auf Ware chinesischen Ursprungs 10 bis 87,5 Prozent Einfuhrabgaben an, die EU erhebt seit dem 1. Juli 2026 drei Euro je Kleinsendung. Europa steht für rund ein Drittel des Umsatzes.
Shein: Die Zahlen zur These
Der Umsatz stieg 2025 um acht Prozent auf 41,85 Milliarden Dollar, nach 20,7 Prozent im Vorjahr; der Nettogewinn fiel um 38,7 Prozent auf 2,06 Milliarden. Im Q1 2026 blieb vom Wachstum 1,1 Prozent, das operative Ergebnis sank um 26 Prozent auf 258 Millionen Dollar, die Marge fiel von 3,9 auf 2,9 Prozent. Unter dem Strich stand ein Verlust von 99 Millionen nach einem Gewinn von 395 Millionen – darin 328 Millionen aus einer Bewertungsänderung auf Vorzugsaktien, eine Buchung ohne Mittelabfluss. Härter wiegt der US-Umsatz: minus 14,3 Prozent auf 2,04 Milliarden Dollar.
Zum Ausgabepreis kostet Shein das 15-Fache des erwarteten Gewinns, die Temu-Mutter PDD Holdings weniger als die Hälfte.
Die Finanzierungsrunden vor dem Börsengang bewerteten Shein in unterschiedlichen Phasen des Wachstums mit 60,5 Milliarden Dollar, 98,2 Milliarden und 64 Milliarden. Weil der Ausgabepreis je Aktie unter allen drei Einstiegen liegt, greifen die Verwässerungsschutzklauseln der Altinvestoren. Sie hatten sich zusichern lassen, bei einem billigeren Börsengang mit Bargeld und Gratisaktien entschädigt zu werden. Shein zahlt dafür bis zu 3,5 Milliarden Dollar aus der eigenen Bilanz, nicht aus dem Emissionserlös – fast das Doppelte dessen, was der Börsengang einbringt. Die zusätzlichen Aktien schmälern zugleich den Anteil aller, die keinen solchen Schutz haben.
Zum Ausgabepreis von 48,56 Hongkong-Dollar kommt Shein bei 4,25 Milliarden ausstehenden Aktien auf einen Marktwert von 26,5 Milliarden Dollar – weniger als die Hälfte des günstigsten dieser drei Einstiege. Verkauft wurden davon nur rund 280 Millionen Aktien oder 6,6 Prozent des Unternehmens, was 1,74 Milliarden Dollar in die Kasse brachte.
Shein: Was gegen die skeptische Lesart spricht
Nach eigenen Angaben bediente Shein 2025 rund 273 Millionen Kunden in etwa 160 Märkten, die Zeichnung war 5,63-fach im Publikumsteil und 2,59-fach institutionell gedeckt. Wer den Zollschock für einmalig hält, bekommt einen Marktführer zum Bruchteil des früheren Preises.
Am 26. September 2026 endet die Kurspflege des Stabilisierungsmanagers, am 28. Februar 2027 laufen die Haltefristen der der Ankerinvestoren und der übrigen Altaktionäre aus; die Gründer bleiben bis 2028 gebunden. Bislang sind nur rund fünf Prozent der Aktien frei handelbar. Dazwischen liegen die Halbjahreszahlen, für die Shein selbst eine operative Marge leicht unter dem Q1-Niveau angekündigt hat.
Der Börsengang ist geglückt, die Geschichte nicht. Shein hat den Preisvorteil, der das Wachstum trug, durch zwei Gesetzesänderungen verloren und nicht ersetzt. Für die Halbjahreszahlen zählen operative Marge, US-Umsatz und Europa unter den neuen Zollbedingungen.
DER AKTIONÄR wird die Aktie in der Berichterstattung verfolgen, hat aber noch keine laufende Empfehlung für Shein.
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