Q-Cells: Worst-Case droht; Notfallplan für Anleihe

Es war abzusehen: Der deutsche Solarzellenhersteller Q-Cells rechnet offenbar mit Problemen bei der Zurückbezahlung der 2012er Wandelanleihe. Denn das Marktumfeld bleibt schwierig. Jetzt wird eine Gläubigerversammlung einberufen.

Geht Q-Cells das Geld aus? Der Solarzellenhersteller bereitet sich jedenfalls auf jedes Szenario vor. Wie nun mitgeteilt wurde, wurden die Inhaber der im Februar 2012 fälligen Wandelschuldverschreibung am 25. Oktober zu einer Gläubigerversammlung eingeladen. Derzeit prüfen externe Experten, wie solvent Q-Cells noch ist. Das Unternehmen schreibt: "Sollten die laufenden Prüfungen bei der Q-Cells SE zu dem Ergebnis führen, dass die Emittentin (...) möglicherweise nicht in der Lage sein könnte, die (...) Verbindlichkeiten aus der Anleihe in voller Höhe zu erfüllen, so wird die Emittentin voraussichtlich zeitnah Verhandlungen mit den Gläubigern über eine Restrukturierung der Anleihe (...) aufnehmen müssen." Der Markt rechnet längst mit großen Problemen das Geld rechtzeitig zurückzubezahlen: Seit Juni ist der Anleihekurs von 90 auf nur noch 35 Prozent (siehe Chart) eingebrochen.

Angedacht ist unter anderem eine Verschiebung der Rückzahlung vom 28. Februar 2012 bis maximal zum 31. Dezember 2012. Eine Stundung der rund 200 Millionen Euro würde Q-Cells zumindest kurzfristig etwas Luft verschaffen. Doch erst müssten die Gläubiger einer solchen zustimmen.

Was das Marktumfeld angeht, macht sich Q-Cells längst keine Illusionen mehr: "Die Solarbranche befindet sich derzeit in einer schwierigen Marktsituation, die durch erheblichen Wettbewerbsdruck und weltweite Produktionsüberkapazitäten gekennzeichnet ist. (...) Der Vorstand der Q-Cells SE hat die Emittentin auf Anfrage darüber informiert, dass diese Situation bei der Q-Cells Gruppe sowohl das operative Geschäft als auch die Aussichten im Hinblick auf die mittel- und langfristige Finanzlage beeinträchtigen könnte." Neben der 2012er-Anleihe steht 2014 die Rückzahlung von 247 Millionen Euro nebst aufgelaufenen Zinsen an.

Weiter meiden!

Bereits gestern hatten die Experten der UBS ("Q-Cells vor Halbierung?") darauf hingewiesen, dass Q-Cells mit 161 Millionen Euro Barmittel zur Jahresmitte vergleichsweise wenig Liquidität ausweise. Die Investmentbank sieht den fairen Kurs mittlerweile nur noch bei 0,30 Euro, nach zuvor 0,75 Euro.

Zwar ist es positiv zu werten, dass Q-Cells relativ zeitnah versucht, eine vorübergehende Lösung mit seinen Gläubigern zu finden. Doch bevor nicht eine massive Erholung im operativen Geschäft absehbar ist, sollte die Aktie weiter gemieden werden.