Markus Horntrich
Nischenplayer trotz der Baukrise und ist mit einem KGV von 7 so günstig wie selten.
Nischenplayer trotz der Baukrise und ist mit einem KGV von 7 so günstig wie selten.
Die InnotecTSS AG (WKN 540 510) meistert die Krise am Bau mit Bravour. Die günstige Bewertung mit einem einstelligen KGV für 2009 beschert dem Wert noch reichlich Kurspotenzial.
Die deutsche Bauwirtschaft hat als klassische zyklische Branche in diesem Jahr stark unter den Auswirkungen der Finanzkrise zu leiden. Wie die Bundesvereinigung Bauwirtschaft mitteilte, erwarten die Unternehmen im Bauhauptgewerbe im laufenden Jahr einen Umsatzrückgang um vier Milliarden Euro auf 81,6 Milliarden Euro. Das entspricht einem Minus von 4,7 Prozent. Vergleichsweise gut konnte sich vor diesem Hintergrund die InnotecTSS AG schlagen, die angesichts eines Börsenwertes von knapp unter 21 Millionen Euro vielen Anlegern unbekannt sein dürfte.
Zwei lukrative Nischen
Dank der guten Positionierung als klassischer Nischenanbieter konnte InnotecTSS in den ersten neun Monaten überzeugende Zahlen vorlegen. Strategisch sind die Düsseldorfer in zwei Bereiche gegliedert. Das Angebotsspektrum des Geschäftsfeldes Türsysteme reicht von der Serientürfüllung bis zur Einzelanfertigung. Im Segment Bauspezialwerte produziert InnotecTSS für die Hochbauindustrie. Die Produkte werden zur Gestaltung und Sanierung von Beton sowie zur standfesten Lagerung von Brücken und Hochbauten eingesetzt.
Fokus auf Substanzwerte
Die Umsatzerlöse lagen in den ersten neun Monaten trotz der Auswirkungen der Finanzkrise mit 46,5 Millionen Euro exakt auf dem Niveau des Vorjahreszeitraums. Mit einem Anstieg von 6,9 Prozent erzielte der Geschäftsbereich Türsysteme einen Umsatz in Höhe von 30,0 Millionen Euro (Vorjahr: 28,1 Millionen Euro). Der Umsatz im Geschäftsbereich Bauspezialwerte lag mit 16,5 Millionen Euro zehn Prozent unter Vorjahresniveau. Dennoch steigerte Innotec das Vorsteuerergebnis von 3,71 auf 4,30 Millionen Euro. Wie Vorstandschef Dr. Gerson Link im Gespräch mit dem AKTIONÄR erläuterte, hatte der Bereich Bauspezialwerte angesichts einer Exportquote von 75 Prozent vor allem unter rückläufi gen Exporten zu leiden. Manche Länder seien weggebrochen. Link hat jedoch die Hoffnung, dass sich dieser Bereich im zweiten Halbjahr beruhigt und einzelne Länder wieder anspringen. Auch der Bereich Türsysteme dürfte die erfreuliche Entwicklung fortsetzen. Vor allem im Hinblick auf die energetische Sanierung von Bestandsimmobilien sind weitere Impulse zu erwarten.
Überraschung möglich
DER AKTIONÄR rechnet damit, dass das auch das vierte Quartal erfreulich ausfallen wird. Je stärker sich eine Erholung im Bauspezialwertebereich abzeichnet, desto höher sind zudem die Chancen auf eine Gewinnüberraschung. Im Gesamtjahr sind 60 Millionen Euro Umsatz und ein Gewinn je Aktie von 0,32 Euro realistisch. Beim aktuellen Kurs wäre InnotecTSS somit mit einem günstigen KGV von knapp 9 bewertet. Mit Blick auf 2010 dürfte sich das Gewinnmultiple auf moderate sechs bis sieben reduzieren. Das Kursziel des AKTIONÄRS liegt bei 4,00 Euro. Ein Stopp bei 2,30 Euro sichert die Position ab.
